9月，全球经济复苏仍不明朗，国内也迎来了久违的金九银十“消费”旺季，能源端原油、煤炭和天然气价格表现相对坚挺，化工产业链利润分配不均现象仍较为明显。受煤价支撑和港口天气等利好因素驱动，短期甲醇(2749, 18.00, 0.66%)表现高位振荡，中长期受进口到港量增加和下游利润持续受挤压等利空影响，价格或相对承压。

　　港口持续去库，重点关注国内存量装置回归和新装置投产进度

　　据统计，本周国内甲醇开工率小幅回升至73.2%，环比增加0.09%，同比下降4%，产量回升幅度不大。近期包括新乡中新30万吨，宁夏和宁30万吨，青海中浩60万吨，云南云天化26万吨、新泰正大25万吨、内蒙古九鼎10万吨以及新疆天业30万吨装置计划本周或下周重启，一共约211万吨产能计划恢复，9月国内甲醇产量或环比增加15-20万吨左右，将是自7月以来首次回升，且年底前仍有500多万吨新装置计划投产。进口到港方面，本周台风登陆浙江沿海地区，影响沿海船卸货和航行速度，浙江港口去库较多。随着伊朗甲醇装置陆续重启，叠加进口利润回升，后续台风过境后，进口到港量预期增加。

　　本周港口库存83.7万吨，环比下降4.6万吨，已经连续四周下降。后期到港恢复正常后，预计未来累库压力仍不大。

　　下游需求好转，现货价格继续跟涨期货

　　9月以来，主力合约2301价格从2566元/吨上涨至2724元/吨，涨幅158元/吨，而港口现货价格从2530元/吨快速跟涨至2705元/吨，显示需求仍有支撑，一方面港口多套烯烃装置恢复，包括浙江兴兴69万吨MTO装置恢复运行，山东鲁西30万吨MTO装置重启，阳煤恒通30万吨MTO装置稳定运行，南京城志2期60万吨MTO装置稳定运行，关注南京城志1期29.5万吨MTO装置恢复进度，港口库存表现持续去化。本周国内甲醇制烯烃整体开工率75.3%，环比增加4.6%，同比增加3.1%，后续MTO需求仍有进一步增加可能。而传统需求方面，9月传统需求恢复，表现为醋酸和氯化物开工提示明显，其他下游均缓慢恢复，传统加权平均开工环比升至47.5%。从下游利润角度看，港口烯烃利润仍处于低位，传统下游中醋酸利润被挤压至800元/吨左右，甲醛和二甲醚仍处于盈亏平衡线附近。随着天气逐渐转凉，甲醇的燃料属性有望强化，叠加中东限气预期，四季度能源价格变化特别是海外天然气价格需要重点关注。

　　内陆产区累库幅度或有限，关注订单和供应恢复速度

　　截至本周，产区西北甲醇价格涨至2460元/吨，相较于9月初价格上涨135元/吨，价格持续上涨支撑业内心态。源于产区供需压力有限，工厂订单待发量连续三周增加，具有明显旺季季节性特性。截至9月15日当周，内陆产区甲醇库存42.3万吨，环比增加1.6万吨，同比增加6.6万吨，连续三周累库。内地和港口区域套利窗口仍然关闭，随着内陆甲醇供应回升叠加订单好转，预计内地累库幅度有限，另外成本端现实偏强仍会对价格形成有利的支撑效应。

　　甲醇供需共同恢复，价格受成本端影响较大

　　成本方面，近期化工煤价格企稳反弹。随着气温逐渐转冷，煤炭日耗或逐渐增加，沿海港口和内陆电厂库存小幅累积，在保供背景下，市场煤供应仍偏紧，短期需求转好下煤炭价格或易涨难跌。宏观方面，三季度国内一系列稳就业、保增长的政策有望逐渐强化，但现实端仍面临国内疫情反复，房地产保交付的压力，因此，“金九银十”大宗商品需求边际好转但空间或有限。国际原油受地缘政治、欧美持续加息等宏观风险事件不断冲击，价格波动逐渐放大，且海外高通胀压力不减，全球经济复苏艰难。

　　海内外宏观风险事件干扰，建议谨慎操作

　　本周刚发布的美国8月CPI数据高于预期。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，另外，联邦利率基金期货预计，在9月会议上，美联储加息100个基点的可能性为19%，加息75个基点的几率为81%。美国上个月通胀升温，使美联储有理由在下周的会议上至少加息75个基点，并增加了未来数月大幅加息的可能性，对美联储9月加息100个基点预期的可能性从22%一度升至47%。

　　现阶段国内宏观政策不断宽松，叠加金九银十旺季来临，化工品需求恢复预期支撑价格，但美国9月加息75个基点的可能性增加。同时也看到由于8月国内限电和集中检修结束，供应亦在同步回升。前期能源价格高企，甲醇整体利润不佳，供应端收缩助推价格，进入9月市场风险偏好阶段性回升，供需错配下价格弹性较大，考虑到大部分化工终端利润较差，出现大幅补库的概率仍不高。

　　随着全国疫情对物流运输的影响逐渐弱化，局部地区供需错配现象有望得到缓解。国际原油受俄乌冲突和欧美经济衰退的双重影响波动加大，关注伊核协定进展和全球通胀水平。另外，9-10月国内甲醇检修装置恢复叠加进口到港量增加，港口烯烃表现为持续负反馈，关注降负可能和港口甲醇累库程度，甲醇供需有望逐渐转为边际宽松，价格上行受制于能源价格。考虑到国内宏观政策维持宽松，煤炭价格坚挺，现阶段甲醇基本面尚没有恶化，因此单边下跌空间或较为有限，风险点在于能源价格大跌，国内疫情持续严重。因此，中长期看价格受海内外宏观经济形势和原油价格影响较大，短期市场波动也频繁在成本、供需以及估值之间切换，建议投资者谨慎操作。