前天原油大跌，跌幅超过5%，ICE布油跌至87美金，WTI原油跌至80美金。原油作为使用范围最广泛的能源，其价格下跌对中下游产业链来说属于实质性的利好。昨天A股盘面的走势对此做出反映，下游板块的表现明显强于上游。除此之外，中秋假期临近，小长假可能带来的出行消费让消费者服务板块受益，今天涨幅超过1%。总的来看，盘面依然维持着消息驱动的行情特征，行情缺乏可持续性，显示震荡整理格局恐继续。

　　从量价关系看，A股整体走弱，上证指数收绿，而成交额也大幅萎缩，再次跌回7800亿元。期指四个品种的成交量也同步萎缩。持仓方面，除了IF持仓量有所下降外，其他三个品种持仓量都有所上升，且IH昨天没有出现四合约升水的状况。

　　国常会释放了一些利好，包括就业创业方面政策优待的延续和扩充，提到需求不足，要以投资和消费带动需求，投资支持也以设备更新为主，5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。这些利好不足以彻底改变当前疲软的市场预期。

　　简单来说，维持短期股指继续震荡整理的判断。策略上继续等待IH的回暖机会。

　　铜： 

　　沪铜(61950, 990.00, 1.62%)主力期货合约在周四继续保持短期强势。宏观方面，欧洲央行宣布加息75个基点，并称加息步伐不会停止。此举或对美联储9月利率决议产生影响。基本面，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为227.0万吨；1-8月铜矿砂及其精矿进口量为1，663.5万吨，较2021年同期的1，526.0万吨增加9.0%。8月中国进口未锻轧铜及铜材49.82万吨，同比增长26.4%，环比增长7.4%；1-8月累计进口390.3万吨，同比增长8.1%。策略上，考虑到中期偏空，建议空单建仓。

　　螺纹钢(3735, 20.00, 0.54%)：

　　钢联数据显示，本周螺纹钢产量增加13.82万吨至307.63万吨，厂库减少3.46万吨至223.33万吨，社库减少10.23万吨至480.29万吨，总库存减少13.69万吨至703.62万吨，表观需求量增加23.41万吨。螺纹钢表观需求量再次站上300万吨，但市场反应比较谨慎。前期螺纹钢价格过于悲观，目前的反弹是对极度悲观预期的修正。预计螺纹钢产量继续回升，而需求仍难有起色，甚至有可能出现旺季累库的情况。操作上等反弹到高点再空较好。

　　热卷(3809, 15.00, 0.40%)：

　　钢联数据显示，本周热卷产量不变仍为307.25万吨，厂库减少2.68万吨至81.28万吨，社会库存减少9.05万吨至240.04万吨，总库存减少11.73万吨至321.32万吨，表需增加3.09万吨至318.98万吨。热卷的需求回升，热卷进入产销双旺的季节。韩国浦项事故或需要10日恢复炼钢，1个月时间恢复轧钢，或利好国内热卷的出口。热卷需求有韧性，供需缺口有所拉大。热卷受铁矿(709, 14.00, 2.02%)、双焦价格的拖累下行，随着成本的中枢下降。由于螺纹钢的产量恢复较快，螺纹钢需求更疲弱，因此卷螺差迅速恢复。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。

　　铁矿石： 

　　今天铁矿石期货价格拉涨，主要原因在于下游需求数据反映较好。螺纹钢的表观需求量环比上周回升23.41万吨，达到了321.32万吨，前期市场对钢材旺季需求比较悲观，因此价格也打的比较低。上周五新加坡铁矿石掉期价格一度掉到了92美元，创下年内新低，逼近部分非主流矿山和国产矿山的成本线。今天的铁矿石价格反弹也可以看成是周五以来价格从低位反弹的延续，是对之前极度悲观的预期的修正。展望后期，供应端铁矿石或有一波集中到港。目前铁矿石海漂库存量很大，并且船只的航速有加速的趋势，并且发运量也在触底反弹，因此后期到港量可能有大量增加的可能性。而需求端，钢厂的利润不断走薄，新一轮的负反馈正在酝酿。因此短期内，在钢厂复产和国庆前补库的需求预期下，预计铁矿石上行的动力仍在，但10月后，前期的海漂量或集中到港，加上钢厂利润不断走低，负反馈的动机加强，可能铁矿石的供需关系有所扭转，上行的动力不断减弱。操作上仍建议反弹至高位再空。

　　油料：

　　隔夜CBOT美豆及国内蛋白粕冲高回落，在普京发言消息冲击市场过后，市场对于新季全球大豆(5699, -83.00, -1.44%)供给的宽松预期依旧主导交易的基本逻辑，偏高水平的价格在此逻辑下难以维系。明日即将中秋假期，国内无夜盘交易且周一休假，但周一将会出新一个月的USDA及MPOB两份重要报告，需要重点关注美豆单产和种植面积以及马来棕油产量与出口情况是否符合市场预期。对于国内蛋白粕，在近端由于大豆近月到港偏紧，预期国内现货端大豆供给紧张持续支撑价格，但长期来看，随着美豆上市，南美种植开启，在假设南美种植期天气状况良好的情况下，大豆供给宽松格局对远月蛋白粕压力明显。随着北美天气导致的产量炒作窗口不断收窄，美豆价格已经逐步回落，压榨利润逐渐开始恢复，长期来看豆粕(3800, -69.00, -1.78%)价格也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，随着天气转凉现货端菜粕如果情况出现了边际好转，菜粕消费可能会因此抬升，但由于新季节加菜籽供给恢复正常，国内买船进度持续推进，新季菜粕将明显迎来宽松格局，消费预期带来的支撑考虑有限。总体对于蛋白粕来说，01合约当前由于高基差存在可能存在向上收敛基差的行动而短期上涨，但长期维持看空思路不变。

　　油脂：

　　隔夜油脂继续偏弱震荡运行，棕榈(7646, -110.00, -1.42%)油方面，当前国际油脂报价及国内棕油成交的基差报价纷纷走低，期现价格共同走弱，预计后市在近端供给充裕的情况下价格将持续弱势运行，需要关注远月的消费替代及油脂加工等带来的价格支持与反弹；。期间可能伴随着对供给端如单产及出口量等微小扰动的交易情绪，如即将公布的MPOB8月报告中对单产的预估及出口变动带来的库存变动的预估。由于8月印尼出口在前10日受到出口税率未定而损失了部分的出口时间和出口量，8月的马来出口数据存在一定边际好转的可能，库存数据相应可能会出现增速上的放缓，在短期节奏上对棕榈油价格形成下方的支持令其难以继续大幅下跌。而对于豆油端，受到节日消费好转及天气转凉影响，豆油提货继续上升，但大豆供给紧张导致的压榨有限令豆油供给同样偏紧，且前期榨利随着豆粕端的挺价以及油脂的极速下跌而给出利润，当前在替代油脂无明显大幅下跌驱动的情况下，豆油价格会相较于其他两大油脂表现偏强运行，可能会出现反弹以贡献部分压榨利润，且随着秋冬临近，豆油端的消费需求开始增加，消费带来的价格支持预计将进一步显现。菜油端由于新一季的加菜籽上市，供给落实到市场，而有明显压力，但由于新消息可能导致乌克兰出口受到一定程度阻碍，在情绪上支撑菜油价格，短期继续下行压力减小，且当前由于替代油脂价格开始逐步企稳小幅波动，菜油可能会获得品种间的情绪支撑。总体来看，由于当前宏观情绪暧昧不明，交易难度较大，建议暂时观望。

　　评论由分析师王梦颖（Z0015429）、顾双飞（Z0013611）、夏莹莹（Z0016569）、边舒扬（Z0012647），助理分析师肖宇非（F3080728）、周甫翰（F03095899）、周昱宇（F03091976）提供。