本周北上资金净流入超205.51亿元，MSCI在年内的扩容已落地，外资的买入动能依然不减。今年已有2，993亿元北上资金净买入A股，已超出2018年的水平。

　　市场担忧国际指数扩容进程或放缓，进而影响外资的流入规模。但我们认为外资中长期流入A股的趋势不会改变。原因如下：其一，A股估值在全球具有较高吸引力;其二，中国资本市场改革深化，为外资大幅流入创造有利条件;其三，参考韩国和台湾地区，即使MSCI扩容暂缓期间，外资对韩国和台湾股市的影响力也在持续攀升。相对韩台股市，外资对A股的持股占比仍小，外资净买入A股还在初级阶段，未来的提升空间大，中长期的流入趋势不会改变。

　　新时代策略：战略性看多的第二个买点 建议提高仓位

　　长期的问题留给未来再担心。现在最大的问题是，长期的问题还很多，房地产、贸易、债务等，我们认为从投资的角度，这些问题可以留给未来再去担心。即使是长期经济增速中枢不断下降的经济体，也是可以出现长时间经济反弹和企稳的。当这些问题把周期性行业估值压到历史极值附近的时候，只要不在短期内快速恶化，可以阶段性可以放一放，关注更多半年到一年内的问题。

　　短期策略：战略性看多A股的第二个买点。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，虽然调整幅度比大部分投资者预期的小，但是很有可能已经结束。其他的问题可以在上涨中消化，而不是先消化再上涨。建议投资者提高仓位，增加弹性板块的配置比例。

　　国盛策略：后续到年底以震荡为主 指数行情开启需等待

　　后续到年底，市场仍将以震荡为主。首先，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近，因此年底投资者风险偏好往往倾向收缩，至少难以大幅提升。其次，经济短期未现大幅下行风险，叠加通胀制约，至少短期内货币明显放松的概率较小。第三，美国近期将贸易摩擦进一步扩散至阿根廷、巴西和法国，而贸易谈判仍存一定不确定性。此外，10月以来全球股市整体处于风险偏好上行窗口，美股更是连创新高，年底海外市场风险偏好若难以维持或出现调整，对A股也有冲击。

　　指数行情开启还需等待，或要等到春暖花开时。年底年初行情仍将以震荡为主，往上难有指数性机会，在往下调整空间也不大。再往后，12月6日政治局会议继续强调运用好逆周期调节工具，要求加强基础设施建设，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，显示经济下行压力下明年政策对冲仍将加码。因此，随着明年春节后通胀高点逐渐过去、经济压力再度显现，货币宽松空间再次打开，从而带动新一轮向上行情。

　　海通策略：全球经济同步改善 库存周期有望低位重启

　　而且近期有起色的不仅是美国经济，全球主要国家的制造业都有改善的迹象。19年11月，摩根大通全球制造业PMI指数升至50.3%的荣枯线之上，同时也创下了19年5月以来的新高。从主要国家来看，19年11月美国ISM和Markit制造业PMI指数一升一降，其中Markit制造业PMI指数升至52.6%，已经连续3个月回升。19年11月的欧元区制造业PMI回升至46.9%，连续两个月回升，其中德国和法国的制造业PMI指数均有回升。19年11月的日本制造业PMI回升至48.9%，近7个月以来首次出现明显改善。而我国11月中采制造业PMI大幅升至50.2%，也是近8个月以来的最高值。

　　而存货投资周期是最短的投资周期，通常也被称为基钦周期，持续时间在2-4年左右，上行和下行周期各占一半。本轮全球经济的下行始于18年初，到目前为止已经持续近两年，主要的拖累就是投资增速尤其是库存投资增速的下行。与之相反，如果未来存货投资周期再次启动，意味着未来的一到两年全球经济将有望出现改善。

　　方正策略：5G脚步渐进 车联网发展有望加速

　　5G标准化第一阶段已经完成，进入产业全面冲刺新阶段： 2017年12月完成非独立组网(NSA)架构的5G Release15早期版本;2018年7月，5G NR独立组网(SA)功能在3GPP第80次TSG RAN全会上正式冻结。2019年，开展5G-V2X Uu技术试验。技术进步拓展车联网应用场景，助力车联网市场快速发展。根据中商产业研究院发布的《2019年中国车联网产业园发展前景及投资研究报告》， 2018年我国车联网市场规模为1500亿元，预计2022年将近3000亿元。

　　招商策略：明年A股流动性环境和盈利预期仍相对有利

　　A股受政策影响非常大，重要会议确定财政货币政策基调、产业政策，会改变A股整体资金面、盈利预期，从而影响A股走势;而另外一方面，产业政策会改变不同行业的盈利结构改变，从而来带行业的机会和风险。

　　对经济有着重大影响的会议有以下几类，就全年政策基调和经济走势而言，每年的中央经济工作会议、两会最为关键，而年中的政治局会议讨论经济，会根据当下的经济形势作出一定的调整。而往往年中政策基调的调整也会对市场走势产生一定影响。

　　中信证券：谢幕牛市 预计2020年美股或下跌8%-10%

　　展望2020年，我们判断企业盈利下修将导致美股出现8-10%的跌幅，美债收益率曲线继续陡峭化利好短端国债、利空长端，而美元也将逐步走弱。货币政策方面，预计美联储仍将维持宽松基调，在核心PCE增速接近、甚至达到2.5%以前，不会重启加息周期，明年将更多依赖量化型工具来解决结构性问题。政治层面，虽然历史上大选年美股表现相对强劲，但特朗普政府有意推动的新一轮税改和基建计划实施难度和效果尚存疑。此外，民主党候选人沃伦若在总统大选初选中胜出，料将引发投资者对医疗保健、金融、能源和科技等行业的担忧。

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