于学军表示，近年整个社会融资结构的变化当中，人民币贷款和债券市场发债的规模上升，其他项目出现下降，这样一种结构的变化当中，容易得到贷款或者能在债券市场上发债的企业，融资变得容易了，有的甚至很有钱，但难以贷到款和发不了债的企业。现在融资环境有可能变得实际更加困难。

　　这是融资结构出现的明显变化，使有些融资主体更容易得到资金，也有一些变得更加困难。从政策的角度来观察，这样一种结果，有的是可以预见的，有些是出乎意外的。但不管主观意愿如何，在今天经济下行压力不断加大的情况下，中国需要谨防出现货币信贷过度收缩现象，或者也叫做局部性信贷收缩。

　　于学军指出现在要特别关注两个问题：第一，银行间市场流动性宽松，引导利率下行，不等于社会融资环境就宽松，这里边有个能否有效传导的问题。

　　关于这个问题这几年一直讨论，但是到现在我认为未能完全解决。我们切不能因为银行间市场流动性宽松就认为社会上流动性也宽松。第二，实体经济的困难问题，到底是因为实体企业不好做、盈利能力下降、风险上升所致，并因此形成实体企业融资难、融资贵的问题，还是因为融资环境收缩而导致实体企业生产经营困难，现在大家对这个问题很关心、议论很多，但是好像很难判断清楚。我们切不可把实体企业经济中出现的所有困难都归结到融资问题上。

　　第二，信贷结构的变化与2018年上半年出台的“资管新规”有关，这两年进入一个阵痛期。

　　“资管新规”的核心在于打破刚兑，回归代客理财的本源。过去银行做的理财产品是以资金池—预期收益率—摊余成本法，加上大量的非标产品，从而形成刚性兑付。这样一种模式是一个最典型的“影子银行”体系，并且膨胀到了20多万亿，对金融市场构成重大影响，甚至影响到经济生活的各个方面。“资管新规”要求不能再搞资金池这种模式了，要改为净值化产品，以公允价值进行市值计量，产品价格要随行就市，就是产品要一一对应、风险自担，叫做“卖者有责、买者自负”。“资管新规”的方向无疑是正确的，但这个转型却极为不易，因此就进入一个阵痛期。

　　第三，银行零售业务大发展有效促进银行数字化转型，就是我们这次论坛的主题。

　　近年来，中国的银行业向零售业务转型是一个明显的趋势，不少银行均制定了相应的战略、政策等。据安永对全国47家上市银行的统计，2018年末，这些上市银行的个人贷款、零售业务营业收入和税前利润，三项指标均占银行相关指标的38%以上，有的已经接近40%，而且这几年的趋势仍在不断的上升当中。零售银行业务面向千家万户，尤其是个人消费者已习惯于“线上化”的消费场景，这就使金融服务直接与互联网和手机相衔接，从而形成大量的网上业务，这一方面使金融服务提前、延伸，另一方面又产生大量的数据，所以零售业务极大的催生银行数字化转型，并重塑了银行业的竞争格局、竞争生态等。所以，我认为，“数字化转型求解”应着重研究银行的零售业务转型发展、未来趋势等。