近日，中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)发布公告，拟于2019年12月3日至12月4日组织开展新一期债券匿名拍卖(含到期违约债券)。自2018年匿名拍卖业务上线以来，交易中心已经组织近20次拍卖。

　　业内人士表示，近年来，我国银行间市场也出现了一些信用违约事件，现有交易机制难以满足违约业务的交易需求。在这样的背景下，交易中心在银行间债券市场推出债券匿名拍卖业务，创新信用风险处置新机制，有助于促进具有低流动性、高收益性特征债券二级市场流通，进一步提高市场透明度，完善银行间债券市场价格发现机制，助力防范化解金融市场系统性风险，提升服务实体经济能力。

　　债券匿名拍卖应时而生

　　2014年3月，“11超日债”未能按期兑付当期利息，成为中国公募债券市场的首单实质性违约。此后，我国债券市场信用债违约主体和违约金额不断增多。

　　市场人士表示，由于违约债券定价区间较大，且双方都有保护自身交易目的的需求，现有交易方式下很难促成成交。特别是对于到期违约债券，缺乏一套明确的交易流通管理框架，银行间债券二级市场交易流通受阻，不利于债券违约后风险处置推进。

　　随着债券违约主体的增多，如何高效处置违约债券、提升流动性，成为业内关注的焦点。此前，由于没有明确的制度安排，大多违约案例采用“一事一议”模式。实际上，低评级信用债券缺乏二级市场流动性是一个世界性难题，加上当前我国债券市场参与者信用定价能力有待提升，做市债券亦集中于利率债及高评级信用债，因此，低评级信用债的流动性缺乏。

　　在现有交易机制难以满足高收益债券、到期违约债券交易需求的情况下，尽快完善违约债券处置机制，成为债券市场需要创新发展、亟待解决的问题。对此，人民银行此前提出了“完善违约债券处置机制，提高违约债券处置效率，为无意参与债券重组的投资者提供退出通道，减少风险累积”的工作要求。

　　同时，2019年以来，银行间市场又多次发生回购违约案例，影响了回购资金传导。因此，如何在物权法、回购主协议的框架下，快速处置回购违约债券，也亟须一套完善的市场化处置方案。

　　基于此，交易中心顺应市场各方需求，创新推出债券匿名拍卖业务，除了支持到期违约债券匿名拍卖外，还支持回购违约债券的处置。交易中心相关负责人表示，债券匿名拍卖是指交易中心依据市场需求，组织市场参与者在特定时间，在交易中心本币交易系统进行债券集中匿名交易的行为。

　　完善处置机制 市场反响积极

　　今年2月27日，交易中心组织开展了新一轮债券匿名拍卖，这是匿名拍卖业务上线以来的第三次操作，到期违约债首次进入匿名拍卖。此次进入拍卖的债券中，包括3只到期违约债券，其中17永泰能源(1.390, 0.00, 0.00%)MTN002达成交易。

　　交易中心方面表示，匿名拍卖是交易中心针对低流动性债券推出的交易机制。将匿名拍卖机制应用于到期违约债券转让，在强化价格发现的同时，还可降低潜在风险，是交易中心和市场对于优化到期违约债券转让机制的共同探索。

　　在2019年年中回购违约事件发生后，交易中心在人民银行的指导下，研究回购违约处置机制，发布了《全国银行间同业拆借中心回购违约处置实施细则(试行)》，并同步优化匿名拍卖系统，制定了可应用于回购违约券处置的匿名拍卖方案。11月初，交易中心与上海清算所合作，试点开展了首场回购违约处置“单场多轮次”匿名拍卖，多笔违约回购得到了完全处置。

　　数据显示，自2018年匿名拍卖业务上线至今年11月初，交易中心合计共组织18次拍卖，包括债券匿名拍卖5次、回购违约匿名拍卖13次。其中，5次普通场债券匿名拍卖成交23笔，成交金额为5.7亿元，涉及债券16只，含利息违约债券、负面风险事件债券等各类高收益债券。其中，到期违约债8只，成交13笔。从参与机构来看，递交风险承诺函的法人机构已达200家，占境内法人机构成员近10%。

　　回购违约处置方面，自2019年7月2日首次开展回购违约处置匿名拍卖至11月初，交易中心累计收到了超过40单处置申请，涉及回购债券近25只。交易中心组织开展了13场回购违约处置专场拍卖，成交72笔，金额达到17.3亿元，涉及债券22只，成交金额基本覆盖原交易，有效维护了违约回购交易各方的利益。

　　助力债市高质量发展

　　作为债券市场交易机制的一大创新，债券匿名拍卖业务被各方寄予厚望，其对我国债券市场的发展具有重要意义。

　　随着债市违约数量的增多，违约金额的增长，各方对于未来高收益债券市场的发展也多有期待。市场人士表示，银行间市场大部分信用债券流动性较低，特别是高收益债券市场尚处于起步阶段，投资者结构单薄，二级市场成交难。交易中心充分利用平台优势，组织市场机构积极参与匿名拍卖，可以充分发掘潜在投资者需求，有效汇集标的债券流动性，促进成交可能，能够为培育中国高收益债券市场奠定基础。

　　“匿名拍卖以市场化措施完善价格发现，可以补充现行模型估值不足。”业内人士表示，高收益债券定价难，尤其涉及违约事件的债券，现行的估值多通过模型计算而得，不能反映债券真实价值，无法为市场提供有效的定价参考。匿名拍卖通过公开、公正、透明的双向报价机制、集中竞价机制进行充分价格发现，可为市场同类或相似债券提供有效价格参考，补充现行估值的不足，成为高收益债券价格发现的利器。

　　近年来，我国债券市场发展迅速，托管规模已经达到96万亿元，成为全球第二大债券市场。同时，债券违约也逐渐步入常态，这不仅考验投资者的风险防控能力，也需要市场化的违约处置机制亟待建立和完善。匿名拍卖业务的创新发展，无疑可以促进债券市场高质量发展，防范化解金融系统性风险。

　　业内人士表示，匿名拍卖探索到期违约债券交易流通，逐步形成较完善的到期违约债券交易机制，为投资者提供了市场化的违约债券处置手段。此外，债券违约后价格走势连续性增强，投资者定价能力不断提高，带动债券市场信用重定价，进一步促进债券市场向更高质量发展。

　　“同时，匿名拍卖为回购违约处置提供了一套市场化的快速处置方案，开创了信用风险处置新机制，可以有效疏通回购市场价格传导各个环节，稳定市场情绪，防范化解金融系统性风险。”上述业内人士表示，从实践看，自回购违约处置机制实施以来，回购交易守约方积极利用该机制保护自身权益，更加注重根据债券资质情况精细化设定质押券折算率，提高风险识别能力，处置化解风险效果不断显现。