11月5日，央行宣布开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这是2016年3月以来MLF操作利率首次下调。

　　我们判断，本次MLF操作利率下调有三个主要原因：一是新LPR报价主要以MLF操作利率为基础，MLF利率下行有助于引导新LPR一年期品种走低，降低实体经济融资成本。二是10月官方PMI继续处于荣枯线以下，且收缩幅度较上月有所扩大，意味着短期内经济运行仍面临较大下行压力。此时MLF利率下调，将释放逆周期政策调节力度加大信号，有助于稳定市场预期，稳定宏观经济运行。三是10月31日美联储实施年内第三次降息，引导全球货币政策进一步转向宽松，外部平衡因素——主要是指保持人民币汇率稳定——对国内货币政策灵活调整的掣肘弱化。综合考虑宏观经济运行态势，我们预计，作为事实上新的政策利率，明年上半年MLF操作利率仍有小幅下行趋势。

　　本次MLF操作利率下调5个基点，幅度较小，直接原因在于未来一段时间猪肉价格仍存在一定上行空间，明年二季度之前CPI或将持续数处于3.0%以上。为稳定物价预期，保持宏观经济综合平衡，当前大幅放松货币政策的条件并不具备。

　　为解决实体经济融资难融资贵问题，下一步央行将主要通过扩大新LPR使用等措施，降低企业贷款实际利率水平，同时运用TMLF等定向政策工具，引导金融机构加大对实体经济，特别是对小微、民营企业及制造业的支持力度。

　　我们预计，11月新LPR一年期品种报价将恢复5至10个基点的小幅下行态势，进而助推四季度企业一般贷款利率加速下行;本月5年期以上品种或将保持不变，以体现房地产调控政策的连续性。