核心业绩符合预期。公司2017年上半年共实现营业收入21，409百万元人民币，同比增长41.9%;实现归母净利润6，089百万元，同比增长63.5%;EPS为人民币0.134元，同比增长63.4%。若排除汇兑损益和重估收益，则归母净利润为4，872百万元，同比增长22.5%，业绩基本符合预期;实际上若考虑公司利用小时数同比提升30小时，业绩增速应高于发电量增速，但高出部分被公司增长的利息开支所抵消。

　　市场电比例各省不一，电价折扣收窄。公司上半年市场化电量占总发电量比例约为13%，预计全年也维持在13%左右，其中广东省全部为计划电量。电价方面，2016年市场电价平均约0.3元/千瓦时，今年上半年该电价上涨15-20%不等，主要是火电等交易电价折扣收窄，核电也随之收窄。但从长期来看，随着电力市场化改革的持续进行，各种电源的市场化电量占比均将逐步扩大。

　　福建电价下调和防城港电价上调的影响评估。宁德核电站3和4号机组上网电价自投运起调降为0.4055元/度和0.3717元/度，防城港1和2号机组自2017年7月1日起电价调升为0.4207元/度。在假设不对2017年以前的电费收入回溯的条件下，我们预测该两项调整对2017和2018年全年归属股东净利润影响分别为下降约2.1、3.3亿元，占当年预测净利润分别为2.5%和3.5%。

　　我们的观点：中广核电力(1816.HK)近年来装机容量持续增加，利用小时数在上半年也开始缓慢回升，但公司的交易电量占比有望扩大使得电价在长期内处于下降趋势。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为人民币44，844、52，527和58，738百万元，归属股东净利润分别为7，978、8.857和10，122百万元，EPS分别为0.176、0.195和0.223元人民币，对应目前股价2.17港元其P/E分别为10.6、9.5和8.3倍，我们维持公司“买入”评级，调低公司目标价至2.53港元，建议投资者一般关注。

　　风险提示：项目投产不及预期，电价下降超预期，市场电量占比扩大超预期。