2017 上半年经营业绩回顾。原保费收入同比增长 11.0%，达 1，797 亿元人民币。其中，车险保费收入为 1，178 亿元，同比增长 8.7%。财产险市场占有率达到 34.0%。由于股票投资亏损减少，损益表中的投资收益为 77 亿元，同比增长 3.9%。由于上半年开始公司对华夏银行的投资以权益法计入报表，故应占联营公司收益，由 2016 年上半年的 1.57 亿大幅上升至今年上半年的 22.4亿。净利润同比增长 13.5%，即多增 14.4 亿元至 121 亿元人民币。总投资资产及股东权益分别达到 3，961 和 1，277 亿元，自年初以来增长 4.2%和 7.0%。公司偿付能力健康：核心偿付能力充足率 237%，综合偿付能力充足率 290%。

　　承保利润保持领先。税前承保利润同比增长 1.1%，达 65.2 亿元人民币。综合成本率为95.5%，同比提升0.5 个百分点。赔付率提升0.7 个百分点至60.9%，而费用率下降 0.2 个百分点至 34.6%。赔付率的提升主要来自于车险。车险赔付率同比提升 0.6 个百分点至 59.1%，由于(1)随着商业车险改革深化，车均保费下降;(2)汽车零部件价格上涨、维修费用及人身伤害赔偿标准提高。我们认为，下半年商车二次费改持续推进、自然灾害(如台风、暴雨等)频发，公司赔付率将持续承压。然而，我们相信中国财险有能力保持其承保利润领先地位。

　　将责任险视为战略业务。今年上半年，责任险保费收入达到 88.7 亿元人民币，同比增长 21.2%。公司认为，责任险市场巨大，并已得到政府支持，发展责任险将从多方面解决经济、生产和生活中的痛点。例如，国务院近年来正陆续通过立法推动食品安全、环境保护、医疗责任、安全生产等责任险的发展。责任险将成为中国财险继农险、大病医保之后的第三大战略业务。目前，该业务占公司保费收入的 4.9%。

　　估值近历史最低。根据彭博市场平均预估，公司当前股价分别对应 8.28 倍/7.62 倍 2017/2018 年预测市盈率，以及 1.27 倍/1.11 倍 2017/2018 年预测市账率。预估市账率位于历史平均市账率减去 1 个标准差之下。估值吸引，但投资者应当注意今年下半年赔付率可能存在上升压力，且短期内缺乏推动股价上涨的催化因素。